姜超：明年长期国债利率或创新低

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昨日，美国国债期货再次下跌，10年期美国国债盘中一度暴跌逾0.8%，创下上市以来的新低。与此同时，10年期美国国债的利率也从去年12月份开始再次超过3%。“不坏钱”的时代已经一去不复返了吗？国债利率会创新高吗？通货膨胀会继续吗？

海通证券(600837，BUY)(港股06837)世界首席经济学家、宏观债券首席分析师蒋超在接受《上海证券报》记者独家采访时，抛出了与市场主流不同的观点:通胀难以维持；长期国债的加息难以持续，甚至可能在2017年创下新低，或者在年底成为一个好机会。

通货膨胀可能很快就会结束

不久前，就在美国大选之后，包括蒋超在内的海通团队踏上美国领土，了解特朗普当选后美国经济的真实状况以及各领域专家的最新看法。经过一周的调查，他做出了自己的判断，称当前的通胀“可能很快结束”。

“价格上涨的背后是供求问题。让我们看看全球需求是否在扩大。当我们去美国考察时，发现当时只有受中国元素影响较大的大宗商品在上升。从中国来看，工业产品的产量自7月份以来逐月增加，供应达到新高。”蒋超认为，许多行业已经进入补货阶段，短期内供大于求。因此，尽管商品价格仍在上涨，但有必要问一个问题:后续需求是否仍然强劲。

在需求方面，蒋超认为，今年房地产和汽车销售增长30%，明年将无法持续。

目前，市场密切关注特朗普上任后推动基础设施建设的举措，这可能会刺激明年的全球经济。经过调查，蒋超做出了与市场主流观点不同的判断:“美国的基础设施建设非常缓慢，一般的工程周期需要五到十年。它不可能每年都有很大的变化，尤其是在短期和中期。非常有限。”

蒋超指出，在扩大基础设施和通货膨胀之间做出因果判断的逻辑是不成立的。“在各国政府中，日本的基础设施建设做得最多，但日本长期以来一直处于通缩状态。”蒋超引用经济学中“李嘉图等价”的例子，认为“政府需要借钱进行投资，这将对私人支出产生挤出效应”的现象是难以避免的。“每个人都希望通过政府支出来制造通胀，至少在过去几十年里，日本已经证明这是不可能的。政府支出只会产生短期通胀。因此，我们认为通货膨胀将是短暂的，而通货紧缩将是长期的。”

在谈到结束通货膨胀的时间表时，蒋超认为今年10月是经济周期的最高点，现在已经开始下降。通常，经济指标会导致价格上涨一到两个季度，因此通胀很有可能在明年第一季度结束。

年底时可能会有国债投资机会

随着近期国债期货大幅下跌，10年期国债收益率已超过3%。一些分析师认为，10年期国债将在2017年回到3.1%，并继续创下新高。

对此，蒋超再次抛出了与市场主流不同的观点:“短期内，全球国债利率正在上升，中美两国也不例外，但我们相信明年国债收益率将会下降，并创下新低。今年年底可能是投资政府债券的理想时机。”

蒋超认为，利率最终将与经济相匹配，明年美国经济将面临巨大压力。短期内，美国的就业率很低，美元的强势肯定会导致出口下降。随着利率上升，明年房地产销售将会萎缩。因此，蒋超认为，美国经济明年将面临新一轮下行风险。“如果经济不太好，我认为美国政府债券的收益率明年应该会下降，不排除会降至2%以下。”

在谈到国内利率话题时，蒋超表示:“如果明年美国利率下降，国内通胀也会下降，明年利率也应该会下降。”

蒋超认为，为了对冲明年房地产政策引发的经济低迷，短期收紧货币政策的环境应该有一个放松的过程，放松的时间可能出现在第二季度。

对于明年10年期国债的低利率，蒋超预测将低于今年的最低点，低于2.6%。他还认为，今年年底可能是规划明年债券市场的好时机。